东吴证券：先导智能（300450）-明确与CATL战略合作细节，共迎黄金时代

先导智能(300450)事件：2021年2月26日，先导公告与CATL战略合作协议之补充协议，明确战略合作的细节和目标。投资要点对先导：深度锁定CATL产能，长期稳固锂电设备龙头地位中短期看，先导引入重磅战略投资者CATL，加深绑定充分受益CATL大规模扩产。根据《补充协议》，未来三年内，CATL按不低于电芯段核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予先导优先权。根据CATL公告的扩产规划统计，我们预计CATL未来五年将扩产超550GW，先导预计CATL2021-2023年核心锂电设备（包括涂布、卷绕、化成等）总采购额分别约100亿元、120亿元和155亿元，因此先导智能2021-2023年获CATL的订单金额预计不低于50亿元、60亿元和77.5亿元，假设毛利率为35%，净利率为14.5%，对应新增净利润为7.2亿元、8.7亿元和11.2亿元。叠加CATL向先导采购设备运维服务、智能物流设备以及联合采购降本（二者集采扩大采购规模降本，同时共同锁定供应商产能，确保交付时间）的影响，先导预计此次战略合作在未来三年为公司增收247.4亿元，增利38.8亿元。长期看，全球电池