东吴证券：先惠技术（688155）-业绩略低于预期，加速扩产迎下游高自动化率需求

先惠技术(688155)事件：公司公告2020年报，2020年实现营收5.02亿元，同比+37.7%；实现归母净利0.61亿元，同比-15.6%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-22%。投资要点疫情下营收稳定高速增长，归母净利受毛利率下滑影响略低于预期营收稳定高速增长：2020年公司依托领先的技术实力和市场开拓能力，实现营收稳定增长，主要系捷克斯柯达及公司2019年拓展的电池厂孚能科技的新增订单确认收入带来的增长。公司2021年1月公告与宁德时代签订2.3亿元（含税）大订单，与孚能科技签订3.4亿元（含税）模组线大订单，两份订单合计5.7亿元，为公司2020年营收5.02亿元的1.1倍，我们预计该2笔大订单将2021年中报确认收入，短期高增长确定。归母净利略低于预期：2020年公司归母净利润下降-16%，主要原因系综合毛利率波动所致。2020年公司毛利率、净利率分别为32%/12%，分别同比-14/-8pct。我们判断毛利率下滑明显的主要原因系：（1）当前公司规模较小，综合毛利率易受少量项目影响而出现明显波动；（2）当前公司处于业绩规模上升期，为拓展新客户而做出价格让利的重大项目易导