华西证券：锦泓集团（603518）-推出限制性股票和员工持股计划，未来2年净利考核CAGR不低于47%

锦泓集团(603518)事件概述锦泓集团公布2023年限制性股票激励计划草案，拟授予362.77万股，占总股本1.04%，授予价格为4.36元，授予75人，以中层管理人员和核心骨干为主。业绩考核目标A：2023/2024/2025年净利不低于2.07/3.06/4.46亿元（CAGR47%），公司层面解除限售系数100%。业绩考核目标B：2023年净利不低于1.77亿元，公司层面解除限售系数60%。同时公司还推出了第二期员工持股计划草案，总人数不超过21人，其中董、监、高为7人，合计不超过300万股，价格为4.36元/股，考核目标与限制性股票激励计划一致。分析判断:我们分析，公司在22年受疫情影响较大，但自下半年以来逐步关闭低店效门店，优化团队配置，TW品牌有望实现长期健康发展。短期来看，22年下半年以来的管控效果在利润端有望开始显现，23Q1在控折扣+控费下有望迎来利润拐点，由于公司直营占比90%以上，折扣改善带来的利润弹性较大。此外，公司去年完成债务置换，还款叠加利率下降有望贡献财务费用下降。中期来看，（1）在运营理顺、利润改善后，TW、VG两个品牌加盟端仍存在开店空间，目前TW1