国金证券：沃什首秀：政策空间高悬，信用延续宽松？-260617

基本内容： 6月 逻辑地展现出“小格林斯潘”姿态，还要直面当前市场的加息预期和金融条件宽松的局面。 一方面，沃什在传统货币政策元素中的表态已经被市场铺垫很久，比如：删除进一步宽松的声明（强调政策双向空间），收紧点阵图利率预期（至年内“不降息”）以及在中东冲击的背景下，调低经济增速预期（2.4%→2%左右）并上调年内核心PCE预期（2.7%→3%左右）。 我们认为年内降息的可能性依然存在，至少加息预期回收正在逐步实现，且可期待更多。从最新的经济数据（非农、CPI）来看，推动联储短期内降息的因素是不充分的。哪怕沃什再次端出AI生产力理论，以及淡化单一核心PCE、转向截尾均值PCE等更温和通胀的观察指标，也需要非农走弱、失业率提升、消费放缓、景气度下行等经济数据的支撑。 迄今为止依然韧性的美国经济数据实际上给了联储更多观察的时间窗口，随着协定即将签署，美伊战争所带来的第一轮通胀已经见顶；更多的降息预期释放仍依赖于潜在的需求冲击是否兑现；这些是决定联储利率路径的经济因素。在此之前，押注任何极端的货币政策变化都过于激进。 风险提示 1）特朗普军事政策不确定性较大，美军地面入侵导致局势失控。2）能