国信证券：4月非农数据点评：就业超预期但成色存忧-260510

事项： 美东时间5月8日，美国劳工部统计局（BLS）发布4月非农就业报告。当月新增非农就业人数11.5万，高于预期的6.2万人，失业率录得4.3%，与上月持平，符合预期。 评论： 4月非农就业数据总量超预期，但含金量仍有瑕疵。新增就业11.5万人大幅高于市场预期的5.5万人，然而短期失业人数单月激增35.8万、被迫兼职人数攀升44.5万，就业质量的持续恶化与总量超预期之间形成鲜明背离。我们认为，数据的超预期难以支撑对就业市场实质改善的乐观判断。 从结构上看，超预期背后也存在脆弱性。本月就业改善更多体现为行业间此消彼长的轮动修复，增长高度依赖教育医疗、运输仓储等行业，信息业、金融业持续收缩，联邦政府继续裁员。尽管新增就业行业数量占优，但仍有不少行业录得负增长，只是收缩幅度相对有限，整体来看，就业扩张的广度与内生动能均明显不足。 失业率较上月持平，劳动参与率萎缩掩盖部分压力。4月参与率进一步下行至61.8%，新增登记失业人数重回正值。我们认为，在移民收紧与人口老龄化的双重约束下，参与率长期萎缩已近乎常态，失业率的稳定更多是被动出清的结果，在一定程度上掩盖了就业市场压力。 通胀高企与就业质量