光大证券：港交所SPAC咨询文件的思考与展望：三问三答解读SPAC的金融属性与投资价值

为什么近两年SPAC突然兴起，是监管套利还是金融创新？与主流上市方式IPO相比，SPAC最核心区别在于上市的定价权从公司与投资人的询价，转向了公司与SPAC发起人之间协商，从而公司上市的流程、上市时间和估值定价和IPO均有所区分。SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany）上市过程融合了直接上市、吸收合并、私募融资和期权产品等一系列金融工具。SPAC即公司的“借壳上市”，只是这个“壳”并非已上市公司，而是已上市的纯资金账户。SPAC作为金融创新工具，主要优势有：一是上市时间缩短，SPAC并购交易平均3至6个月就可以达成协议，可帮助公司更灵活地利用股市上市窗口期。二是价格确定性更高，交易更具有灵活性。SPAC并购由上市主体与SPAC发起人商定价格，对定价过程有较大的控制权。三是SPAC发起人具备内行专业与知识，对于估值有一定专业性，并且对拟并购公司可以进行赋能。四是SPAC享有某些监管优势，这源于它们在合并交易中将公司上市，因此它们受合并规则而非公开发行规则的监管，并且SPAC目标公司及其承销商面临的责任风险要低。从实践来看，2020年以来全球流动性宽泛、