天风证券：水泥制造行业专题研究：限产对水泥量、价及企业业绩影响几何？

能耗双控叠加电煤供应短缺，水泥供给面临大幅收缩“十四五”规划纲要提到，到2025年我国单位GDP能耗较2020年降低13.5%，意味着我国将以年均2%左右的能源消费增长支撑约5%左右的GDP增速，“十四五”时期双控工作面临较大压力。上半年国内需求旺盛叠加出口高涨导致用能激增，广东、江苏等近九个省份受到一级预警，9月份广西率先对包含水泥在内的高耗能行业实施限产，广东、云南、江苏、宁夏等地陆续跟进，而近期贵州、山东、浙江、湖南、安徽等省份由于电源供应不足，水泥企业生产同样受限，我们统计当前已有11个省份出现限电限产情况，省内水泥产能占全国比重达50%，各省限产力度在20%-80%不等，当前限产范围仍在持续扩散，我们预计Q4水泥行业或面临全国性供给短缺。海螺/华新受限产影响最大，上峰/塔牌较低，万年青未受影响根据各省已经公布的限产政策，我们对各水泥企业的减产情况进行测算，结果显示，华新水泥、海螺水泥受限产影响较大，9月减产幅度分别为19%/12%，华新主要受云南限产影响（云南产能占比23%，限产80%），海螺水泥因全国性布局，当前产能所在的17个省份中，限产省份高达9个；上峰水泥、塔牌集团受