天风证券：水泥制造行业研究周报：限电限产力度继续加大，水泥价格再迎大幅上涨

我们对当前水泥板块观点如下：上周水泥指数下跌4.91%。9月份以来，水泥板块上涨核心在于部分地区在能耗双控压力下对水泥企业限产，导致供给端大幅收缩（8月份上涨逻辑更多在于需求端出现边际改善迹象，企业成本高企下共同推动涨价），考虑到十四五能耗双控任务艰巨，目标完成有压力，预计限产或将贯穿整个四季度，但具体力度或根据实际降耗情况而有所调整，参考2010年，限产导致水泥价格大幅拉涨，下半年华东地区水泥价格最高涨幅达206元/吨，考虑到今年煤炭成本高+基建需求边际改善预期强，旺季限产或推动水泥价格大幅上涨。9月22日，中国水泥协会发布关于稳定两广和江浙地区以及云南水泥市场价格的通知，倡导各大水泥集团采取措施，加大物流调度，填补市场空缺，平抑局部地区价格过快上涨，但我们认为此次稳价倡议对价格上涨的影响有限，此轮涨价的核心在于限产导致供需平衡被严重破坏，后续来看，一方面Q4是南方传统旺季，需求仍有一定支撑，另一方面，我们预计Q4部分省份限产力度可能边际放缓，但限产并不会完全取消，市场供给缺口仍然存在，因此在市场规律下，价格仍会继续上涨，同时考虑煤炭价格上涨的因素，当前多数省份企业吨盈利涨幅并不大，