东吴证券：亿纬锂能（300014）-2025年年报点评：储能竞争力持续强化，盈利水平表现亮眼

亿纬锂能(300014) 投资要点 25年Q4业绩略好于市场预期。公司25年营收615亿元，同增26%，归母净利润41亿元，同增1%，扣非净利润31亿元，同降2%，毛利率16.2%，同降1.2pct；其中25年Q4营收165亿元，同环比+13％/-2％，归母净利润13.2亿元，同环比+49%/+9％，扣非净利润11.6亿元，同环比+75%/+48％，毛利率16.8%，同环比-0.7/+3.1pct。 储能+大圆柱+商用车贡献增量，26年预计超200GWh。公司25年出货121GWh，同增50%，其中动力出货50GWh，同增66%，储能出货71GWh，同增41%；公司Q4出货38.2GWh，同环比+57%/+16%，其中动力出货15.6GWh，同环比+62%/+19%，储能出货22.6GWh，同环比+54%/+15%。我们预计公司26年出货200GWh+，同增65%，其中动力80GWh，同增69%，含大圆柱15-20GWh，开启放量，商用车40GWh，同比翻倍增长，储能120GWh+，同增近70%。 涨价落地，布局上游，26年盈利水平可维持0.025元/wh。25年动力收入259亿元，同