天风证券：恒立液压（601100）-业绩略超预期，盈利能力继续提升，看好公司多领域国产替代

恒立液压(601100)恒立液压发布2020年业绩预告，2020年业绩略超预期。预计归母净利润20.5-23亿，同比增加57.91%~77.44%，略超我们此前预期（21亿元），扣非归母净利润为21亿-23.5亿，同比增加73.19%~94.08%。单看四季度，归母净利润为5.8-8.3亿元，同比增加52.5%-118.5%，扣非归母净利润为6.24~8.74亿元，同比增加58.5%~122.5%。公司业绩增长原因系主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力，市场占有率稳步提升，各产品销量和销售额均大幅增长。排除汇兑损益，2020年全年净利率超过30%。人民币升值导致汇兑损失1.2亿，还原后公司净利率30%+：截至20Q3末，公司净美元资产3.2亿美元，12月31日汇率为6.5249，9月30日汇率6.8101，对应Q4汇兑损失为0.9亿，综合考虑欧元等汇率波动，预计全年汇兑损失为1.2亿，还原此部分影响后，则公司全年净利润率超过30%。产品毛利率提升，期间费用规模效应继续显现。公司通过强化内部管理，预计2020年管理费用率同比下降。同时受规模效益和产品