东吴证券：福斯特（603806）-胶膜毛利率再超预期，产品结构持续改善

福斯特(603806)公司20Q4业绩6.69亿元，同比+83.3%，大超市场预期：公司发布2020年全年业绩预告，报告期实现归属母公司净利润15.40亿元，同比增长60.9%，实现扣非归母净利润14.96亿元，同比增长85%，其中Q4归母净利润预计为6.69亿元，环比增长61.2%，同比增长83.3%，大超市场预期。Q4胶膜毛利率及单价双双超预期：公司Q4胶膜持续满产满销，销量约2.5亿平方米左右，同比增长26%左右，环比增长14%左右。我们测算公司胶膜业务毛利率在30%左右，环比基本持平，主要原因在于：（1）胶膜Q4平均出货单价超预期：Q4由于EVA树脂价格快速上涨，EVA胶膜产品亦两次上调价格，同时叠加POE占比提升，预计公司Q4平均出货单价超过10元/平方米，同比增长超25.0%，环比增长超22%，为14年至今的最高价；（2）树脂成本错期：树脂成本占比在90%以上，Q4树脂市场价17311.5元/吨，环比Q3增长48.1%，但由于公司胶膜成本错期约一个季度，因此Q4报表端成本环比上升比例预计小于30%；（3）POE占比进一步提升改善盈利：Q4公司POE+EPE占比超过30%，环