东吴证券：格力地产（600185）-地产逆势丰收，珠免收购草案出炉，强强联合打造免税“新”势力

格力地产(600185)珠免收购草案出炉，40年免税老兵登陆资本市场渐行渐近：继5月末披露交易预案后，公司持续推进重组进程。10月30日晚公布收购珠免并募集配套资金报告书草案，拟以4.3元/股向珠海国资委和城建集团共发行26.55亿股并支付8亿现金收购珠免100%股权，交易对价约122.15亿元，对应17.9倍PE和3.36倍PB，对比可比交易，仍处合理区间。同步将引入战投，拟向通用投资发行不超过1.86亿股配套融资不超过8亿元，用以支付现金对价。根据草案，重组后，实控人仍为珠海市国资委，而公司股本将达到约49.02亿股，备考市值达501亿元。立足粤港澳大湾区，深耕口岸免税独特业态：珠免拥有40年免税经验，19年营收26.5亿元，其中免税25.1亿元（+20.0%），占比达94.6%。拥有全国最大的陆路口岸免税店的珠免长期深耕大湾区，聚焦口岸免税独特业态，产品以烟酒为主（占比超90%）；同时受益租金优势，19年归母净利率达25.7%，优势明显。尽管疫情下口岸免税承压明显，20H1总营收仅4.63亿元，但Q3随客流恢复已迅速回暖，未来确定性仍强。强强联合打造免税“新”势力，深化珠海基本盘