国金证券：万科A（000002）-三季度结算略超预期

万科A(000002)事件10月29日晚间，万科发布2020年三季度业绩，1-9月实现累计营业收入2414.9亿元，同比增长7.9%；权益净利润198.6亿元，同比增长8.9%。点评Q3结算略超预期；1-9月结算平稳，营业利润率下降，净利率小幅下降，权益净利率基本持平，资债指标稳健，整体符合预期：①Q3数据略超预期，实现双位数增长：单季度实现营收同比增长12.5%，权益净利润实现同比增长14.9%。②1-9月结算整体符合预期，营收同比增长7.9%；权益净利润同比增长8.9%。③万科的营业利润率口径为扣除土地增值税口径，20年1-9月营业利润率为22.9%，较去年同期下降4.9PCTs。但经过费用率控制，19年减值计提，所得税缓冲以及投资收益增长，净利率较去年同期仅下降0.3PCTs。同时考虑到，20年结算的项目权益比例较19年同期高，所以20年1-9月的权益净利率与19年同期比基本持平，甚至略有上升。④随着土地市场降温，预计销售毛利率将企稳，但由于房价提升缓慢，其弹性也会变小。⑤分子分母剔除预收款的资产负债率为74.2%，略超过红线标准（70%），但较20H1下降1.3PCTs；净负债