东吴证券：纽威股份（603699）-三季报表现稳健，未来将受益于中高端阀门国产替代

纽威股份(603699)事件：公司发布三季报，2020Q1-Q3实现营业收入27.07亿元，同比+22.4%；归母净利4.01亿元，同比+8.1%；扣非归母净利3.73亿元，同比+10.9%。Q3收入稳步提升，高基数下业绩小幅下滑单三季度公司实现收入10.1亿元，同比+19.6%；归母净利润1.4亿元，同比-7.9%。收入端保持快速增长，利润端略有下滑，主要系2019年Q3业绩基数较高。我们预计，公司目前在手订单充足，短期业绩稳健增长有保障。盈利能力受产品结构调整影响，汇兑损失致费用率小幅上行2020Q1-Q3综合毛利率34.8%，同比-1.0pct；净利率15.0%，同比-1.9pct。其中Q3单季毛利率33.9%，同比-2.65pct；净利率14.1%，同比-4.2pct。我们判断，公司盈利能力下滑的原因主要为产品结构正在进行两方面的调整：一方面积极拓展中高端产品，提升中高端产品收入占比；另一方面提升标准化产品收入体量，并通过自动化改造提升产品毛利率。目前产品结构处于前期调整过程中，标准化产品毛利率仍然较低，且布局阶段存在较多一次性开支费用，因此影响短期盈利能力。长期来看，随着高毛