东吴证券：中密控股（300470）-Q3业绩稳健增长，看好核电及管网放量

中密控股(300470)事件1：2020Q1-Q3，公司实现营业收入6.68亿元，同比-1.19%；归母净利1.53亿元，同比-2.69%；扣非归母净利1.43亿元，同比-7.95%。事件2：公司全资子公司优泰科拟以自有资金1,200万元与苏州富泰、苏州普泰共同成立苏州普力密封科技有限公司，合作开发橡塑密封材料。投资要点Q3业绩稳健增长，在手订单充沛支撑短期业绩Q3单季度公司实现营收2.4亿元，同比+6.24%；归母净利润0.6亿元，同比+6.38%，实现稳健增长。Q2国内疫情缓和后，公司已恢复满负荷生产状态；同时Q3海外经营逐步恢复，我们预计全年有望实现小幅正增长。目前公司在手订单充沛，处于满负荷生产状态，公司短期业绩增长有保障。收入结构变动致毛利率小幅下行，经营质量有所改善前三季度公司综合毛利率50.2%，同比-3.4pct；净利率23.0%，同比-0.3pct。其中Q3毛利率51.0%，同比-2.94pct，环比+0.77pct；净利率23.9%，同比+0.03pct。我们判断毛利率下行主要系收入结构变化导致，毛利率较低的装备制造业客户（对应增量业务）收入占比提升较多。前三季度期