开源证券：晶丰明源（688368）-公司首次覆盖报告：选择无封测模式，选择持续创新

晶丰明源(688368)LED照明驱动全球第一，首次覆盖给予“增持”评级晶丰明源是LED照明驱动芯片出货量全球第一。在多名竞争对手纷纷建立封测厂的背景下，晶丰明源选择将资金投入到技术创新，从成本、工艺和附加值方面持续优化LED驱动类芯片产品。受通用LED驱动芯片市场竞争日益激烈影响，公司发现消费者对智能LED灯具的需求，并重点布局智能LED驱动芯片产品，显著优化了公司的毛利率水平。受益于下游LED照明市场稳步扩张以及智能LED照明持续推广，2016-2019年公司营收稳步增长，年均同比增速为15.5%。预计公司2020-2022年归母净利润为0.58/1.24/1.56亿元，对应EPS为0.94/2.01/2.53元，当前股价对应PE为133/62/49倍。首次覆盖，给予“增持”评级。通用LED成红海市场，转战智能家居大势所趋2019年国内通用LED照明市场渗透率已超80%，下游LED灯具渗透率提升为中游芯片设计行业所带来的红利愈发淡化，使得通用LED驱动芯片已成红海市场。随着智能家居市场持续发展，预计到2020年中国智能照明产值规模将高达1035亿，同时，相较于智能家居对于灯具数量的