东吴证券：调味品专题系列一：全国区域草根调研-调味品专题： 边际呈弱改善，头部优势明显

投资要点近期，我们线下走访全国调味品行业商超终端，对华东、西南、华北及东北地区KA卖场和BC卖场为代表的销售终端进行草根调研，调研内容包括基础调味品及复合调味料各品牌的铺货、促销及新鲜度情况。基础调味品：头部品牌在全国铺货领先，北部地方性品牌亦有较强竞争力。1）海天、千禾等品牌在华东、西南区域铺货强势；2）北方区域地方性品牌较多。产品新鲜度环比提升，头部品牌优势凸显。1）整体新鲜度环比改善，货架亦出现空架情况，厂商控货梳理库存效果明显；2）蚝油、料酒品类新鲜度优于酱油，酱油货龄在4~5个月，蚝油/料酒/食醋/榨菜货龄集中在2~4个月。3）各品类中，头部品牌产品周转更优，中小品牌货龄较长。4）北部地区新鲜度不及华东及西南地区。促销力度环比减弱，中高端单品促销较少。1）头部品牌促销基本集中在性价比单品，中高端单品促销较少，其中蚝油品类促销力度相对较大。2）中小品牌促销力度远弱于头部品牌。3）北部地区促销力度较华东及西南地区更弱。复合调味品：天味扩张迅猛，颐海推进去海底捞化，新品牌涌出，竞争激烈。1）全国区域整体可观察到天味及颐海铺货力度较大，其中天味力度明显较往年提升，好人家、大红袍在商超