光大证券：银行业流动性观察第68期：定量测算：为什么LPR报价维持不变？

本周流动性主要观点LPR报价的基本原理。银行贷款利率本质上是各成本项的加总，包括资金成本、管理成本、风险成本和资本成本。资金成本在LPR定价模型中的权重系数约为60%，是引导LPR变化的主要驱动因素。理想状态下，央行希望通过政策利率（MLF）下调或加大宽松力度，引导金融市场利率同向变化，进而传导至存款端并实现银行综合负债成本的下行，最终促使LPR和贷款实际利率下行，即形成“政策利率→金融市场利率→存款利率→LPR和贷款利率”的传导机制。但实际存在的情况是，由于金融市场利率与存贷款利率谱系的割裂，造成金融市场利率虽然出现明显下行，一般性存款成本改善效果却极为有限。今年以来，一般存款与同业负债“跷跷板”效应较为显著，上半年对公+零售存款新增9.7万亿，同比下降仅4万亿，银行体系特别是股份制银行稳存增存压力加大，5月末存贷比一度上行超过110%。尽管金融市场利率有所下行，但核心存款成本依然承压，造成银行综合负债成本走高。定量测算：负债成本改善不足以驱动7月LPR下调。本次降准政策对国股报价行综合负债成本改善幅度约1-4bp，其中同业负债占比较高的如兴业银行、民生银行改善幅度相对较大。但整体而