光大证券：银行业流动性周报：全面降准后，还有降息吗？

MLF利率：货币政策“价”优于“量”，政策利率“一动不如一静”。（1）根据央行今年以来的表述，政策利率的调整与货币政策取向相关性较强，对于近期降准操作，无论是央行答记者问的表述，还是货币政策委员会委员王一鸣的表示，均强调“稳健货币政策取向没有改变”。（2）今年3月份以来央行每日100亿OMO操作，是典型的“量”随行就市表现。（3）降准过后，R001日成交规模自7月5日起总体位于4万亿以上，此时若下调MLF利率，将进一步刺激机构加杠杆行为，增加资金面的脆弱性。（4）历史上，1Y国股NCD利率偏离1Y-MLF利率，并不必然带来MLF利率的下调。LPR报价：7月调整概率有限，后续需要观察银行体系负债成本改善的累积程度。根据历史经验，LPR与MLF深度“锚定”，MLF起到了“基准利率的基准”的作用，且降准操作并不必然导致LPR报价下调。测算结果显示：本次降准带来的130亿利息支出的减少，对于综合负债成本率改善幅度不足1bp，但LPR每次调整的步长为5bp，即尚不足以驱动LPR报价的下调。新发放对公贷款利率大体维持稳定，按揭利率仍有上行空间。（1）目前对公贷款利率依然偏低，基于商业可持续性原则考