西南证券：铝模板行业报告：高成长、厚壁垒型赛道，龙头隐现

投资要点行业逻辑：模板行业“以铝代木”和“以租代买”趋势明确，铝模板租赁赛道具备高成长性。行业竞争重资金能力、重服务能力、重管理能力和效率的特征下，竞争壁垒较厚，头部企业有望凭借三方面的综合竞争优势快速抢占市场份额。“以铝代木”趋势明显，渗透率快速提升，行业成长性高。当前铝模板市场规模接近400亿元，其中模板租赁年市场规模约140亿元。铝模板在建筑模板中渗透率约20%，在高层建筑中渗透率约30%，由于铝模板在使用过程中成功规避了木模板（渗透率60%）周转次数低、建筑垃圾排放量大、施工效果差（漏浆问题严重、混凝土表面不平整）等缺陷，在高层建筑中的经济性日益突出。同时，多地政府推行“禁用木模板、提倡使用铝模板等新材料”政策，铝模板在高层建筑中持续主动（因经济性）替代木模板，在低层建筑中逐步开始被动（政策要求）替代木模板，有望逐步形成全面替代木模板的格局，整体渗透率远期有望提升至80%以上，行业成长性高。企业精细化管理要求高，同业差距不断拉大。行业高成长下，进入者较多，2013年铝模板企业60-80家，到2020年9月底已增至800家，但新进入者中小企业居多，而铝模板租赁行业竞争在财力、管理