东吴证券：宝丰能源（600989）-2023年年报点评：煤制烯烃盈利稳健，内蒙项目打开成长空间

宝丰能源(600989) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入291亿元，同比+2.5%，归母净利润56.5亿元，同比-10.3%。其中Q4单季度，实现营业收入87亿元，同比+25.8%，环比+19.5%，归母净利润17.6亿元，同比+89.3%，环比+7.7%，业绩符合预期。 烯烃板块：煤价回落带动成本改善，宁东三期投产贡献增量。1）2023年，公司烯烃产品实现营业收入140亿元，同比+20.1%，毛利率为30.3%，较上年增加2.2pct。其中聚乙烯、聚丙烯销量分别为83/75万吨，较22年分别+13/+9万吨，主要系宁东三期投产贡献增量。销售均价分别为7083/6759元/吨，分别同比-380/-636元/吨，主要系油价下行影响。原材料方面，2023年公司气化原料煤采购均价为617元/吨，同比-145元/吨。2）全年来看，虽然烯烃价格有所回落，但受益于煤价下移，公司煤制烯烃盈利表现稳健。根据wind数据测算，23年煤制聚乙烯/聚丙烯单吨价差同比分别+156/-95元/吨。进入2024年后，国际油价偏强运行，动力煤价格边际回落，煤制烯烃成本优势扩大。截至3月20日，