东吴证券：密尔克卫（603713）-2023年一季报点评：业绩短期承压，静待业务理顺

密尔克卫(603713)投资要点事件：4月27日公司发布2023年一季报。公司Q1实现收入23.5亿元，同比-23.2%；归母净利润1.07亿元，同比-19.6%；扣非净利润1.02亿元，同比-21.6%；经营活动净现金流3.08亿元，同比+93.5%。公司Q1归母净利润低于我们此前对全年业绩的预期。货代、分销业务或仍有压力：由于当前周期下，下游企业的需求量比较一般，货代业务的货量承压，此外海运运价下降也对单箱利润产生不利影响。而由于下游需求整体一般，公司分销业务也有一定的压力。业务结构的变化使公司毛利率、净利率提升：2023Q1，公司毛利率为11.24%，同比+1.57pct；净利率为4.75%，同比+0.37pct。毛利率和净利率的提升是因为公司货代、分销等低利润率的业务承压之后，高利润率的仓储等业务占比提升所致。公司销售/管理/研发费用率分别为1.19%/2.83%/0.55%，同比+0.33/+0.54/+0.21pct。期待公司2023年中新项目落地增厚利润：公司此前定增的部分募投项目延期到2023年内投产，如广西慎则物流仓储项目、烟台供应链创新与应用配套设施项目等，这些项目