中银证券：市场点评：定价切换与A股结构方向：从地缘冲击到政策预期-260423

市场正从地缘冲击定价转向通胀与政策预期的重定价，A股逐步脱敏地缘风险，短期聚焦周期与科技修复。 沃什货币政策解读：从“鹰派”到“政策组合重构”。美东时间21日，美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。沃什在本次听证会上着重强调美联储独立性，同时表示联储应当缓慢而温和的缩表，并与财政部协同、提前向市场沟通。这意味着他的缩表主张并不是立刻激进抽水，而是一个中期制度安排。此外，在利率层面，他表示“如果潜在的经济增长步伐有所加快——例如得益于人工智能（AI）的发展，那么通胀问题或许就不再那么令人担忧，从而为降息创造了空间”，还主张美联储应将重心放在核心通胀上，并援引了剔除异常值的“截尾均值”等指标。这些指标显示，通胀水平实际上更接近美联储设定的目标2%。相较于此前市场对沃什“鹰派”的扁平化理解，本次会议后市场对于沃什的政策理解或更为立体：1月30日沃什获得提名后，市场将其快速归类为反QE、支持缩表、对通胀更强硬的“鹰派”主席，美元反弹、黄金和白银快速下跌。当前来看，市场最重要的修正，不是把沃什从“鹰派”改成“鸽派”，而是逐步认知到其货币政策“利率偏鸽、资产负债表偏鹰”的混合性。 美