东吴证券：双良节能（600481）-2023年一季报点评：业绩偏预告上限，硅片业务快速放量【勘误版】

双良节能(600481)投资要点业绩偏预告上限，硅片盈利大幅提升。2023Q1公司实现营业收入54.6亿元，同比+215%，归母净利润5.0亿元，偏业绩预告4.7-5.2亿元的上限，同比+315%，扣非归母净利润为3.9亿元，同比+290%。我们预计Q1硅片出货约3.5GW，单瓦净利约7-8分（仅拉晶，无切片），设备端利润约1.3亿元+。盈利能力较为稳定，规模效应稀释期间费用率。2023Q1毛利率为14.7%，同比-3.9pct，净利率约9.8%，同比+2.0pct，期间费用率约5.3%，同比-4.9pct，其中销售费用率约1.0%，同比-1.5pct，管理费用率（含研发）为3.2%，同比-3.4pct，财务费用率约1.2%，同比基本持平。合同负债&存货高增，订单充沛保障业绩。截至2023Q1末，公司合同负债为17.8亿元，同比+33%，存货为34.1亿元，同比+121%；2023Q1公司经营活动净现金流为-6.0亿元，主要系订单增加及新项目投产、材料采购等支出增加所致。设备：空冷塔&还原炉&换热器订单可期，电解槽设备积极布局中。（1）空冷塔：订单有望伴随火电重启迎来高增，1GW火电对