联储证券：12月经济数据点评：稳中提质在路上-260127

摘要： 经济增长目标如期实现，增长动能向第三产业集中。四季度实际GDP同比增长4.5%，全年增速5.0%，顺利完成年度目标；名义GDP同比增长3.8%，全年累计增速4.0%，GDP平减指数为-1.0%，较此前略有收窄。支出法角度看，GDP增速逐季放缓，主要源于下半年消费和投资回落导致需求端承压。生产法角度看，第二产业对GDP的拉动持续减弱，四季度同比增长3.4%，全年增速4.5%，对GDP的贡献率逐季下降，其中，建筑业延续下行。相比之下，第三产业成为经济增长的主要支撑，四季度同比增长5.2%，全年增长5.4%，对GDP的贡献率逐季抬升，信息传输、软件和信息技术服务业及租赁和商务服务业保持较快增长。 固定资产投资整体走弱，基建与制造业降温，地产投资仍深度调整但边际改善显现。2025年，固定资产投资全年累计同比下降3.8%，增速较上年明显回落。基建方面，狭义和广义基建投资全年同比分别为-2.2%、-1.5%，较2024年分别回落6.6和10.7个百分点，基建走弱主要源于两方面因素：一是化债背景下地方政府投资节奏放缓，地方政府主导的道路、水利等传统基建项目投资降幅扩大；二是中央主导的电力、热