中银证券：策略周报：迎接创业板更强的新时代-260510

迎接创业板指进一步走强的新时代，我们认为创业板指本轮有望再创新高。 创业板指曾在2021年7月29日至8月6日短暂超越过上证指数点位，这是历史上创业板指收盘价第一次超过上证指数的区间。为何能成功逼近并超越？彼时正处于新一轮高端制造产业的景气周期，疫情期间，全球对中国产品需求高增，企业基于需求高增预期进行大规模产能扩张。财务数据上，创业板指的在建工程、固定资产同比增速持续抬升，资本开支持续扩张，营收、业绩皆处于高增阶段。为何最终失败并回落？尽管一度超越，但创业板指未能守住胜果，超越点反而成为未来几年的最高点。后视角来看，核心在于产业扩张周期与需求周期的严重错配，最终在业绩层面体现为权重股盈利能力系统性降速。由于疫情后全球需求回落以及海外加息等多重原因，创业板前期扩产的产能陆续在建转固，财务数据上，可见创业板指的收入增速开始持续低于资产增速，业绩同步进入下行阶段。至此，创业板指点位历史上对于上证指数的第一次超越，宣告失败。 当前或再度进入“双指交汇”窗口，但担忧声也会增多。当一种新的时代逻辑演绎过半时，正方与反方都能构建出一套自洽的逻辑体系，但如果考虑资金的有限性或者相对收益考核的现实性，