海通国际：TCL中环（002129）-首次覆盖：硅片龙头优势持续稳固，一体化拓展未来可期

TCL中环(002129)公司一季度表现可观，营收与利润分别同比增长31.8%/71.9%，业绩大幅增长。公司产能持续释放，Q1实现硅片出货达25GW，同比增66%，对应营收141亿元，公司产能加速释放。公司产能至一季度末提升至150GW，较去年末提升7%。公司同时布局组件产能，环晟组件市场切入稳步进行。我们展望今年随着硅料价格大幅下行，硅片厂商因坩埚保供有所分化，利润率将在23Q1的12.8%水平继续有所提升。一季度硅片出货龙头易手，公司行业号召力提升显著。一季度公司出货25GW，略多于隆基水平。随着今年产能提升与大尺寸硅片渗透率加速，目前展望公司全年可能保持硅片出货量龙头水平。我们预计全年出货110-120GW。一季度单瓦净利8分钱左右。随着硅料价格下行带来成本基数下降，盈利水平还将有明显提升。石英坩埚保供资源高度充裕，无惧辅材短缺周期。今年三月以来石英砂短缺情况明显超过先前预期。公司与欧晶科技、晶盛机电、江苏龙源三家主要坩埚厂商有深度合作关系。其中欧晶科技绑定最深，有配套厂区和长期合作关系，可以获得稳定坩埚资源保障与价格上的部分优势。我们展望在海外高纯石英砂扩产改变短缺局面前，公