东吴证券：保险II行业研究深度报告：从1Q23偿二代二期工程季报看头部财险公司经营质效-承保盈利持续改善，ROE创出新高

头部险企陆续披露1Q23偿二代二期工程报告摘要，我们根据建立的【东吴证券-偿二代二期工程指标评价体系（财险篇）】，通过标准化打分加总的形式对样本财险公司的季度经营和盈利能力进行综合评分，标准化得分由高至低为人保财险、太保财险、国寿财险、大地财险、太平财险和平安财险，行业马太效应明显，头部险企竞争力进一步提升，我们具体分析如下。偿付能力充足率变化：最低资本环比上升幅度高于实际资本使得偿付能力充足率下降。1Q23末样本财险公司平均核心偿付能力充足率为184.9%，环比4Q22下降4.8pct.；综合偿付能力充足率为220.5%，环比4Q22下降4.2pct.。具体来看最低资本上升更多的主要原因是受过渡期政策变动影响，各类风险的风险因子较2022年有所调升。财险公司经营指标分析：保费增速回暖，ROE改善。1Q23样本财险公司合计实现保险业务收入3,556亿元，期末净资产为4,605亿元。1Q23受益于权益市场反弹和赔付率仍处于低位影响，样本财险公司实现净利润148亿元，同比增加6.2%，平均ROE为3.2%。平均综合成本率为96.4%，平均投资收益率为0.9%，平均综合投资收益率为1.2%。