东吴证券：互联网传媒：《原神》上架小米应用商店，分成降至三成，游戏行业内容为王时代到来

投资要点《原神》上架小米应用商店，分成降至三成，优质研发商议价能力逐步走高。2月3日，《原神》上架小米应用商店，分成比例调整为7:3，米哈游可获得游戏70%分成收入。《原神》为米哈游20年公测的开放世界冒险游戏，上线后登顶多国畅销榜，是目前手游市场在玩法、画面、音乐质量等方面均做到顶尖的精品游戏。本次《原神》上架小米商店将分成比例从5:5提高至7:3意义重大，CP方优质产品在渠道端议价能力正逐渐体现，内容为王时代已经到来。游戏行业CP方与渠道方关于分成比例的博弈是行业经历多年发展的必然，随着游戏行业专业性趋势不断加强，渠道分发效率出现下降，手机游戏行业APP下载渠道分布中，终端商店与应用商店下载量占比20年均有所下降，垂类渠道兴起，渠道议价能力减弱，安卓渠道分成比例有望持续向7:3靠拢，在该过程中拥有精品内容的优质CP方依靠买量发行同样可以取得优质表现，从而具备更高的议价权，有望率先受益，优质CP商估值中枢有望随可获分成比例提高而上移。1月iOS端手游收入创历史新高，新品供给增多叠加2月春节假期与鼓励居家防疫政策，对1季度行业增速不必过度悲观。1月iOS端手游收入同比增长1.77%，环