东吴证券：计算机行业年度策略报告：景气度和估值分化

板块机构持股集中，春季估值切换行情可能提前：7月中旬以来，计算机板块持续调整，板块指数从高点已经回落22%左右。根据三季报披露情况，公募持在计算机板块持仓比例4.31%，比标配值4.21%略高0.10pct。基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的47.9%、66.0%、80.7%，集中度较2020Q2进一步提高。计算机行业赛道众多但分化明显，在市场给予确定性较高溢价情况下，明年更需挑选商业模式不错并且景气度高估值匹配的领域，看好信创、云计算、网安、工业软件、智能网联汽车。计算机板块历年Q1有超额收益的概率较大，在市场学习效应下，春季估值切换和躁动行情有可能提前。行业信创放量空间提升一个数量级，价格战下产业链分化。板块Q4将进入业绩可持续释放和验证的周期，在公司跟踪和股价判断的风险将进一步可控。今年信创的芯片和操作系统争格局逐步清晰，PK体系逐渐胜出，明年开始行业口信创将开始放量，空间提升近一个数量级。自主可控纳入经济工作会议重点任务，政策有望从体制、人才、激励、财政、市场、资本等多方面推动信创发展，行业口招标中集成商的影响将下降，格局和产品差异导致产业链不同环节价格战分