东吴证券：传媒行业20Q3业绩综述：营销及视频龙头业绩超预期，游戏增速阶段调整不改成长本色

整体：收入增速环比继续回暖，营销板块Q3表现最优。Q3传媒行业整体收入1,514亿元，同比下滑9%，增速环比Q2继续改善。细分板块中出版、游戏、营销板块收入实现正增长，影视、广电及互联网服务仍有下滑。利润方面，行业Q3合计实现归母净利润110亿元，同比增长3%，其中出版、游戏、营销及互联网服务板块实现正增长，营销板块同比及环比均有明显增长领衔行业复苏，影视动漫、广电板块利润仍有下滑。游戏：产品周期导致短期增速调整，利润率整体维持稳健。游戏板块上市公司Q3收入合计达169亿元，同比增长1%，收入增速环比有所下降。合计归母净利35.0亿元，同比增长8%，剔除昆仑万维投资收益影响后，净利润增速从Q2的27%下滑至Q3的4%。利润率方面，同样剔除昆仑万维影响，行业整体利润率为18.3%同比持平，主要龙头企业净利率同比变动较小，市场担心的买量竞争加剧并没有在Q3明显体现。展望后续，我们依然看好行业在供给端的品类拓展及需求端人均付费的持续增长，行业整体研发投入加大，头部公司壁垒日益深厚，维持推荐三七互娱、完美世界、吉比特等优秀头部企业，同时建议关注产品储备丰富、21年具有业绩弹性的掌趣科技。影视：