太平洋证券：经济数据点评（2026.4）：多部门去杠杆仍对内需形成制约-260519

受油价走高金价下跌、补贴退坡和居民加速去杠杆的共同影响，商品消费需求下滑。4月社会消费品零售总额同比0.2%，较3月回落1.5个百分点。其中限额以上商品零售同比-4.9%，较3月下滑达6.1个百分点，创2023年以来月度增速新低，总体上与近期居民部门去杠杆有所加速，导致消费购买力承压相关。限额以上商品类别中，金银珠宝、石油制品对当月同比的贡献分别减少0.7和0.9个百分点，显示油价走高抑制需求、金价下跌令投资性需求同步减弱。受补贴退坡影响，汽车、家电音像对当月同比的贡献分别进一步下滑0.8、0.7个百分点。而餐饮收入同比2.2%，较3月回落0.7个百分点，回落幅度较限额以上商品明显较小，显示服务消费黏性较大，增长趋势更为稳定。 固定资产投资单月转跌，基建年初集中效应退坡，房地产和制造业投资亦均趋弱。4月固定资产投资同比-9.4%，较3月下滑达11个百分点。其中基础设施建设投资同比下滑达14个百分点至-7.5%，一季度反弹的最大推力交通运输等转而成为拖累最深的领域，指向重点工程项目年初集中开工投资效应退坡，基建投资重新回到地方政府隐债化解周期中财政扩张力度受限的牵制逻辑之中。制造业投资、