中银证券：有色金属行业周报：有色板块大幅调整，钴镍银供给端变化孕育机会

本周申万有色指数全周下跌7.39%，分品种及库存来看，基本金属呈现明显的内外盘分化，国内普遍走弱，SHFE镍SHFE锡分别下跌2.13%、3.97%领跌，SHFE铜、SHFE锌微涨0.15%、1.71%；贵金属全周大幅下挫，SHFE金、COMEX黄金分别下跌3.52%、3.25%。库存端同样呈现内外分化，国内SHFE铝、铅、镍库存分别较上周增加3.28%9.19%、11.44%，普遍累库，而海外LME铝、锡库存分别下降3.31%、4.91%延续去库，内外库存分化直接反映出国内终端需求恢复力度不足，仍是板块核心压制因素。 支撑评级的要点 刚果启动本土电钴冶炼及美西向贸易平台建设，全球钴供应链格局面临重塑。刚果（金）国有支持的Buenassa项目本周宣布计划建立面向美国及其盟友的铜钴专属贸易平台，同步推进年产2万吨电钴、12万吨阴极铜冶炼项目建设，预计2030年底至2031年初实现商业化生产，项目已将原硫酸钴生产计划转向电钴以匹配美刚关键矿产合作需求，2万吨电钴产能相当于2024年全球钴金属产量的约29%。本次事件标志着全球钴供应链从过去“刚果采矿-中国冶炼-全球销售”的市场化流通格局，开