联储证券：一季度外贸数据点评：出口支撑趋缓，韧性未改-260415

报告要点： 一季度出口边际放缓，整体韧性仍在。以美元计价，2026年一季度我国出口累计同比增长14.7%，较1—2月的21.8%有所回落，3月当月出口同比增速进一步放缓至2.5%，环比增速增速为7.1%，显著弱于往年同期。同时，3月人民币计价出口同比已转负至-0.7%，弱于美元计价表现，指向人民币升值已开始对出口名义增速形成扰动。出口增速放缓主要受三方面因素影响：一是前期春节错位及人民币升值背景下的发货前置的透支效应显现；二是去年3月基数相对较高，对同比形成压制；三是近期地缘局势扰动推升全球航运及能源成本，对部分价格敏感型商品出口形成一定扰动。 分地区看，对非美市场出口仍是主要支撑，其中对中国香港、东盟、欧盟和非洲出口维持较高增速。一季度，对中国香港出口同比增长40.0%，拉动出口增速3.3个百分点，贡献率达22.2%。考虑到香港贸易结构中电子相关产品占比较高，且内地长期为香港最主要进口来源地，年内香港电机电器及通信设备出口明显改善，或表明中国对港出口走强更多受转口贸易拉动。在AI算力需求持续释放、全球半导体产业链景气修复背景下，芯片及电子设备经香港中转至海外市场的需求有所上升。我国对