华金证券：通信行业专题报告：算力底座：算力承载与网络中枢

核心观点算力进展：大模型：算力驱动迭代，应用在向通用型场景和垂直行业型场景落地；服务器：作为算力的承载，随着大模型不断涌现，训练需求爆发，AI服务器的价值凸显；交换机：算力网络中枢，在智算组网下对高速率交换机升级迫切，400G交换机将拉动整体市场增长，具备翻倍增长空间。算力测算与算力租赁：据测算，2022年训练用算力为95Eflops，至2025年训练用算力749E，复合增长43%；在算力总需求高增长背景下，智算租赁景气度提升，目前该市场百花齐放，将成为公司第二增长曲线。算力商业机会演进的路线选择：我们认为，算力方向将演变为以国内驱动为主，国内驱动与海外驱动并行态势；国内驱动逻辑：1、基础设施：大模型出现带动AI服务器需求，数据中心不断扩容升级；2、内延：短距离传输、高速背板连接需求大涨；3、算力资源：全国智算中心建设加速，得卡者得生产力；建议关注标的：紫光股份、菲菱科思、浪潮信息、共进股份、中贝通信、润泽科技等。风险提示：模型算法及应用市场拓展不及预期；芯片成本过高、订单周期过长影响落地进度；智算中心建设进度不及预期。