国投证券(香港)：当下时点我们如何看待黄金

黄金价格走势回顾 黄金价格高见5500美元/盎司之后回落，现在在4463美元/盎司左右。3月份黄金跌幅-17%，最大回撤26% 伦敦金在2024年涨幅27%，在2025年涨幅65%，年初至今涨幅2% 黄金投资分析框架 黄金核心驱动因素 商品属性（实物需求）：珠宝工业等需求 投资属性（资产配置）：央行购金/黄金ETF 货币属性（美元信用）：美元指数/货币政策 避险属性（外部冲击）：金融危机/地缘政治 黄金特性 无主权国家信用风险 流动性较好，ETF市场发达 无息资产 供给刚性：矿产金年增速仅1%–2%，新矿周期7–10年 金属属性稳定，永不灭失 长期因素：美国经济和实际利率、黄金 官方储备 短期因素：短期事件、避险需求、情绪