东吴证券：天马新材（920971）-2026年中报点评：降本增效成效显著，2026H1扣非归母净利润同比增长825.54%

天马新材(920971) 投资要点 成本端受益于原材料降价和募投项目投产规模效应，2026H1扣非归母净利润同比增长825.54%。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入1.27亿元，同比-4.74%；归母净利润1242万元，同比+477.94%；扣非归母净利润1195万元，同比+825.54%。盈利能力方面，2026H1公司销售毛利率21.17%，同比+7.96pct；销售净利率9.79%，同比+8.18pct。公司盈利大幅增长主要系营业成本降幅显著大于营收降幅，一方面原材料氧化铝市场价格回落，另一方面募投项目产能释放摊薄固定制造费用。费用率方面，2026H1公司实现销售/管理/财务/研发费用率分别为1.39%/3.99%/0.87%/3.74%，同比+0.33/-1.84/+0.39/+0.24pct。公司持续推进降本增效、优化管理流程，管理费用同比减少34.79%。 电子陶瓷用粉体材料稳居第一大收入来源，产品毛利率显著提升。分产品看，电子陶瓷用粉体材料仍为第一大收入来源，2026H1营收0.69亿元/同比+10.43%，占总营收比例54%，毛利率28.38%/同比