万联证券：汽车行业跟踪报告：2025H1汽车板块营收增速略高于利润增速，整车制造利润承压

投资要点： 2025H1汽车板块在激烈竞争中实现稳健增长，营收增速略高于利润增速。2025年1-6月汽车板块实现营收19,287.64亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润801.38亿元，同比增长6.16%。汽车板块营收的增长主要得益于新能源汽车销量爆发与海外市场拓展。新能源汽车的销量增长是拉动营收向上的主要引擎，但其内部的激烈竞争也是导致利润增速低于营收增速的主要原因。同时，“出海”成为重要的增长极和利润缓冲垫，海外市场通常利润率更高，在一定程度上对冲了国内市场的“内卷”压力。 2025H1汽车板块毛利率有所下降，但费用控制得到一定改善。2025年1-6月汽车板块整体毛利率与净利率分别为15.56%和4.34%，较2024年同期分别下降0.52和0.06个百分点。毛利率下降的主要原因为车企为了刺激需求、清理库存、争夺新能源市场份额，普遍采取了降价、增配降价等促销手段，直接拉低了单车售价和毛利空间。但在毛利率明显承压的情况下，净利率保持了相对稳定。2025年1-6月汽车板块整体销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为3.44%、3.66%、-0.54%，较2024年同期分别-0.5