国信证券：策略周报：上涨过后，如何客观判断AI的拥挤度？-260426

核心观点 核心结论：①年初以来AI相关板块领涨，传统板块明显跑输，4月反弹行情中结构分化愈加明显。②综合持仓结构、交易热度、超额轮动三大视角看，目前AI硬件、电新拥挤度较高但或尚未达到极致，AI应用、资源品热度回落至适中水平，消费地产热度仍偏冷。③市场震荡向上趋势不改，结构上结合行业拥挤度均衡配置，重视科技成长主线、战略资源、以及白酒地产。近期各行业表现分化较大，“光电”领涨，传统价值表现不佳。为研究各行业当前的拥挤度到了何种程度，我们在下文将分别从持仓结构、交易热度、超额收益三个视角分别来对比分析。 持仓结构方面，通信、电新拥挤度较高但未达到极致，消费、地产等热度较低。26Q1基金重仓股明细正式披露，26Q1基金重仓股行业持仓市值占比较大的主要为通信、电力设备等；电子、有色金属占比较25Q4环比已 明显回落，但仍处历史高位水平；食品饮料、房地产、医药生物等行业占比仍在低位波动。当前持仓集中度和基金抱团现象均不明显，基金持仓拥挤度或未达到极致。一看持仓占比较高行业的集中度，电力设备、通信等行业距离单一行业持仓临界值20%仍有一定距离。二看基金抱团现象，26Q1约有12个二级行业超配比例