中银证券：有色金属行业周报：矿端复产不及预期，供给扰动支撑铜价底部

本周金属价格走势分化，贵金属普遍下挫，COMEX白银大跌6.59%、SHFE银跌5.76%，黄金同步走弱；基本金属中LME镍同比上涨6.34%表现亮眼，沪铜微涨0.17%，国内铜库存大幅去化3.91万吨至20.1万吨，供需紧平衡态势延续。自由港麦克莫兰宣布格拉斯伯格铜矿复产不及预期，下半年仅恢复65%产能，全年产量从11亿磅下调至8亿磅。整体来看，在供给持续扰动的背景下，铜价大幅下跌的空间有限预计维持震荡偏强格局。 支撑评级的要点 格拉斯伯格铜矿复产不及预期，供给扰动支撑铜价底部。自由港麦克莫兰宣布格拉斯伯格铜矿复产不及预期，下半年仅恢复65%产能，全年产量指引从11亿磅下调至8亿磅。本次产量下修规模可观，且具有中期属性而非短期扰动。一方面头部矿山产量下调规模可观，直接收缩全球供给弹性。自由港麦克莫兰2026年一季度铜产量约30.0万吨，同比大幅下降约24%，其中印尼矿区一季度铜产量仅约4.3万吨，远低于去年同期的约13.4万吨。公司已明确将全年合并铜销量指引由约154.2万吨下调至约140.6万吨，下修幅度达13.6万吨，核心原因正是印尼格拉斯伯格铜矿复产节奏慢于原计划。此次下修并非