联储证券：5月金融数据点评：结构性分化或逐步趋于收敛-260615

投资要点： 5月社融存量增速回落。2026年5月新增社融2.03万亿元，同比少增2606亿元；社融存量同比增速回落0.1个百分点至7.7%。结构上，人民币贷款延续弱势，政府债券融资高基数下同比少增形成拖累；而企业债券融资持续改善，对当月社融形成一定支撑。 企业部门信贷需求仍偏弱。5月企业短贷新增1000亿元，同比变化不大，小幅少增100亿元，环比较上月明显走强，结合月内票据利率持续走低、票据融资明显放量来看，银行稳信贷、稳规模诉求或有所上升，企业短贷亦承担一定稳规模作用。5月企业中长贷减少200亿元，同比少增3500亿元。一方面，高油价背景下企业资本开支意愿仍偏弱。5月PPIRM同比增长5.8%，高于PPI增速3.9%，原材料价格上涨速度快于企业产品出厂价格，上下游价格传导仍不顺畅。“成本涨、定价弱”的格局下，企业扩产投资意愿自然偏谨慎；另一方面，重大项目落地有待提速。4月政治局会议提出推动条件成熟的重大工程项目加快开工，但从5月企业中长贷表现来看，新一轮重大项目仍处于前期准备阶段，集中落地迹象尚未显现。 居民部门信贷延续偏弱。5月居民短贷减少840亿元，同比多减632亿元。一是以旧换