国金证券：Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引

投资逻辑 本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对流动性较为担忧，芝商所FedWatch预计2026年6月、9月美联储分别降息25bp。本周加密货币总市值为2.17万亿美元，环比上周大幅下滑23.6%，比特币周内最低价触及60,074美元/枚，以太坊周内最低价触及1,749美元/枚。目前BTC持仓均价约为55,174美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为8，周内情绪大幅转冷，处于“极度恐惧”区间。 全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起施行。外债类RWA归为发改委监管；股权类RWA、资产证券化类RWA归为证监会监管。与传统境外融资业务一样，境外RWA也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether发布2025年Q4报告，USDT市值、用户数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续8个季度新增超过3,000万，达到5.35亿人。，Ondo宣布推出GlobalListing，让美国股票IPO在上市的瞬间几乎实时上链，Ondo