国信证券：盐津铺子（002847）-2026Q1产品结构优化提高盈利能力，电商渠道仍有收入拖累

盐津铺子(002847) 核心观点 盐津铺子公布2026Q1业绩：2026Q1营业总收入15.8亿元，同比+2.9%；归母净利润2.3亿元，同比+29.5%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+30.5%。 2026Q1电商渠道仍有拖累。分渠道看，公司线下渠道维持双位数增长，其中零食量贩、定量流通渠道、高端会员店渠道增量贡献较多，但电商渠道仍在进行低毛利产品的清理工作，电商渠道收入仍有高双位数的下滑，对整体营收增速造成拖累。分品类看，2026Q1核心品类魔芋、蛋制品、海味零食是收入增长的主要驱动力。 产品结构优化带动盈利能力提升较大幅度。2026Q1毛利率31.8%，同比+3.4pp，主要受益于产品结构优化；销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.2%/3.4%/1.2%/0.4%，同比持平；归母净利率/扣非归母净利率 14.6%/12.9%，同比+3.0/+2.7pp。 盈利预测与投资建议：目前公司处于战略升级、产品矩阵与电商渠道调整期，短期收入端虽有调整阵痛，但产品与渠道结构更健康、更具备持续成长的活力，也有助于盈利水平提升，且品牌声量在聚焦大单品后逐渐放大。公司战略目标为逐步转型为