五矿证券：津巴布韦战略矿产事件点评：津巴布韦锂矿干股博弈：以税换股或为中性解

事件描述 津巴布韦矿业与采矿发展部于2026年5月22日发布新的矿产分类体系，将锂、镍、钴等14种矿产列为“关键矿产”，要求政府通过特殊目的载体（SPV）行使强制最低持股权。 事件点评 资源民族主义浪潮延续，津巴布韦干股诉求在预期之中。全球范围内，马里、刚果（金）、莫桑比克等非洲国家已通过立法形式将政府干股比例写入矿业法。津巴布韦本次声明既是其目前迫切渴望分享锂价上涨收益的加码手段，又是其历史矿业政策从“绝对管控→全面开放→试探博弈”演变的自然延续。 本次诉求仍停留在行政命令层级，预计未来谈判周期可能较长。本次《矿物分类与宣言》仅为行政命令层级，尚未上升至立法层面，具体持股比例、适用范围等关键细节仍待敲定，可能会伴随《2025矿业与矿物法案》共同落地，而该法案目前仍停留在第二读阶段，距离落地仍需要较长时间。另一方面，津巴布韦核心诉求为经济收益且津巴布韦不具备成熟的冶炼技术，这是中资矿企博弈的两大核心王牌。双方利益诉求明确且态度强硬的情况下，预计后续谈判时间较长。 中性预期下，津政府或将以税收优惠换取干股收益。悲观预期下，若津巴布韦对于新矿山、老矿山均采用强硬政策，例如持有“高比例的干股