国金证券：华鲁恒升（600426）-业绩逐季改善，煤化工优势明显放大

华鲁恒升(600426) 业绩简评 2026年3月30日公司披露2025年年报，实现营收309.69亿元，同比下降9.52%；实现归母净利润33.15亿元，同比下降15.04%。Q4实现营收74.16亿元，同比下降18.01%；实现归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%。 经营分析 四季度煤炭价格经历先涨后跌，煤化工成本有所抬升。四季度，公司运行维持高位稳定，几大主要板块的产量皆有同环比提升，但从销量数据看，化肥、有机胺、醋酸板块的同比数据出现了下行，预估四季度仍有部分产品尚未实现销售兑现盈利。四季度由于煤炭价格小幅提升，公司煤化工产品的成本出现了明显的抬升，但产品销售方面，化肥和新材料板块的销售价格有所下行，整体行业的盈利表现一般，但公司通过持续的成本管控和一头多产的联动效应，保持了公司的盈利相对优势，四季度公司整体的毛利率环比三季度提升2.5个百分点，核心竞争优势进一步提升。 中东局势带动油气价格大幅提升，公司煤化工板块的相对优势明显提升。公司的产业链主要集中于农、化两个方向，在化工领域以甲醇、合成气为核心节点的业务板块价差已经出现了明显提升，一季度煤炭价格环比四季度有所下行