华源证券：有色金属大宗金属周报：需求预期或上调，铝价强势突破创新高

投资要点：铜：沪铜库存累积，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+2.39%/-0.49%/-2.62%。在上周铜价强势突破创历史新高后，本周铜价迎来高位震荡。在白银逼仓行情缓解后，有色等商品价格大幅上涨的势头或将有所减弱，铜价短期或也迎来震荡调整。本周国内铜库存大幅累积，海外库存持续向美国转移，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为14.5万吨/50.0万短吨/14.5万吨，环比变化-7.45%/+3.50%/+30.11%；国内电解铜社会库存23.89万吨，环比+23.40%。需求方面，高铜价短期对需求有所抑制，电解铜杆周度开工率48.83%，环比减少11.90pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。1）氧化铝：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格延续弱势。本周氧化铝价格持平为2685元/吨，本周冶金级氧化铝运行产能达8868