中信证券经纪(香港)：终章-260623

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月18日发布的题为《Finalchapters》的报告，研究因美国关税对斯巴鲁（Subaru）2026财年盈利影响超出预期，以及原材料压力对盈利的影响而下调预期。斯巴鲁的指引似乎过多计入了原材料成本上涨因素。此前被视为投资核心的强劲新产品周期现已结束，未来几年将鲜有新产品推出。 基于2026财年大幅不及预期的利润、原材料价格上涨及当前汽车市场状况，分析预计斯巴鲁2027财年营业利润预期将下降。尽管预期下调，修正后的数字仍高于斯巴鲁自身预测。本预测并非直接采用斯巴鲁的原材料成本增幅，而是基于当前原材料现货价格构建。 过去几年，斯巴鲁已完成大部分车型的全面换代，包括Crosstrek（2024款，占美国销量30%）、森林人（2025款；35%）和傲虎（2026款；20%）。展望未来，2028财年产品周期吸引力减弱，仅有两款低销量电动车、另一款混动车型及占美国销量7%的Ascent。美国销量、库存和促销政策虽不亮眼但保持稳定。 原材料成本上涨的估算基于一辆典型汽车中的十余种关键原材料，并使用滞后一季度的现货价格。该方法首次