国信证券：宏观经济周报：稳就业驱动下二季度基建投资有望加力-260426

核心观点 一季度中国内外需对经济增长的拉动均处于历史较高水平，内需中资本形成总额明显反弹，但消费需求依然偏弱，居民消费倾向持续走低，稳就业、稳收入政策加码的必要性日益上升。 从历史规律看，失业率与居民消费倾向呈强负相关：失业率每上升0.1个百分点，消费倾向约下降0.8个百分点。2024至2026年一季度，调查失业率平均值已从5.23%逐年上升至5.30%，就业压力持续加大。这背后有两重长期的结构性因素：一是房地产与基建进入存量时代，建筑需求加速回落，2023年较2018年建筑业从业人数净减少680万人，且收缩趋势未改；二是产业升级、企业出海及AI技术深化，对制造业和服务业传统岗位形成持续挤出效应。受此影响，2026年一季度居民消费倾向已降至62.2%，较2024年同期回落1.02个百分点，明显低于疫情前65%以上的水平。“十五五”规划明确要提升居民消费率，预计失业率走势将显著影响未来经济政策节奏。 面对短期就业压力，服务业吸纳虽为长期方向但见效偏慢，而阶段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段。2026年作为“十五五”开局之年，政府项目储备较为充足，过去因项目不足导致资金闲置的困境有望缓