开源证券：银行11月金融数据点评：存款非银化放缓，关注2026Q1大行资负缺口压力

M2-M1剪刀差走阔但仍为历史低位，存款非银化阶段性缓解 11月M1、M2同比增速分别为4.90%（环比-1.30pct）、8.00%（环比-0.02pct），M1受基数影响继续回落，M2-M1剪刀差走阔但仍处于历史低位。11月人民币存款同比少增7600亿元：（1）存款搬家趋势延续但力度减弱，居民+企业存款同比少增2147亿元，较10月下降9106亿元，非银存款同比少增1000亿元。（2）财政支出加快，财政存款同比少增1200亿元。（3）存款“其他项”（主要为机关团体存款）同比少增2553亿元，为7-10月连续高增后的自然回落，7-10月合计同比多增9287亿元，或是银行在存款非银化背景下补充一般性存款的主动操作。 社融：存量增速环比持平，政府债和人民币贷款为主要拖累 11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速为8.5%（环比持平）。（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增4053亿元，同比少增1163亿元。（2）表外三项：信托贷款同比多增753亿元；（2）未贴现银行承兑汇票当月增加1490亿元，同比多增580亿元。（3）直接融资：8月新增政府债规模1.20万亿元，