东吴证券：铜消费系列报告（一）：美国：以“电”为笔触，绘工业革命新纪元

引言 美国在2025年首次把铜纳入《关键矿产清单》，这无不引人思考：美国对铜需求究竟是怎样的图谱？内含怎样的结构涌动？未来有着怎样的需求增量？我们的铜消费系列报告（一）将目光放至美国，探究以上问题。 摘要 美国铜消费增速与美国GDP增速呈显著正相关，罗斯福、艾森豪威尔、克林顿和奥巴马工业革命时期均拉动GDP和铜消费增速由负转正，但背后的核心工业项存在差别，对铜消费的拉动时效亦不同。 铜消费的“终极命门”是电力，罗斯福、克林顿和奥巴马时期分别推动了制造业整体、互联网、风+光+智能电网，直接对应到电的应用，因此对铜的消费拉动也是立竿见影的；艾森豪威尔核心为公路系统，公路设施完善后才开始刺激建筑、家电和汽车等行业的蓬勃，这才是耗电的起始点，也正是这一时代真正的铜需求引擎。 当下AI生态繁荣，打开电的消费空间也带来铜结构性需求增量。观特朗普2.0时代，先进制造业率先发展，我们测算得2026-2030年期间数据中心装机所带动的铜消费增量在6-9万吨/年的量级，为美国消费贡献3%以上的边际增速。美国总的铜消费或可参考未来电力需求增速，以CAGR1%左右缓增。 相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业